所谓的安全边际，巴菲特的老师格雷厄姆首先提出了这个概念。他给安全边际下了一个定义，即价值与价格相比被低估的程度或幅度。格雷厄姆衡量股票安全边际的计算方法，来源于债券投资。

作为价值投资领域中最核心的要素，安全边际是投资成功的“诺亚方舟”。正如投资大师巴菲特在谈及投资秘笈时所强调的，第一，永远不要亏损;第二，永远记住第一条。而要做到这点，就必须坚守“安全边际”的原则。

如何理解巴菲特所说的安全边际?

巴菲特指出，公司过去几年连续保持税前利润超过应付利息费用的5倍以上，多出应付利息费用的盈利部分，就形成了安全边际，即使公司未来盈利出现下降，也可以保障债券投资人的安全，照样能够还本付息。这种债券的安全边际概念同样可以运用到股票投资上。

在正常情况下，普通股投资的安全边际是指未来预期盈利能力大大超过债券利率水平。比如根据每股收益除以当前股价计算的投资收益率是9%，而债券利率是4%，那么股票投资人就拥有5个百分点的安全边际。

巴菲特在其导师格雷厄姆的基础上，对安全边际的定义以及衡量标准有所不同，在内涵的阐释上做了进一步延伸：“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。”

根据巴菲特的定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际(或安全边际为正)，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际(或安全边际为负)。也就是说，价格低于价值的差额越大，安全边际越大。作为价值投资者，他们只会对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣，并从中挖掘机会。价值与价格的差距越大，投资发生亏损的可能性就越小，投资就越安全。在很大程度上，安全边际虽不保证能完全避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。

一、 从个人的维度分析的安全边际

1、深入研究，是分散研究的安全边际

深入研究一只股票，能最大的把握住投资标的的属性并模糊的触摸到企业的脉搏。

当然，也不是要研究到企业的每天的产量，一个处长科长的人事变动这样的细节上去，这不是我们以股东定位的投资者应该去做的。

我们应该花精力在研究企业的竞争优势和管理层的诚信能力上。

相对深入研究股票，那些听风听雨，迷信大V，每天都在找各种股票的人，将精力分散到大量的股票上，这样的每一次的买入，都是在做风险极高的投资行为。

所以深入研究是分散研究的安全边际。

2、耐心，是鲁莽的安全边际

耐心，是难得的人性品质，美好的东西都是复杂的，需要你耐心去抽丝剥茧。

时机是变幻莫测的，需要你耐心等待最好的时机。

鲁莽的人，总是容易受到周围环境的影响，在气氛高昂的时候，做出错误的决定。

5000点的时候买入，就是风险极高的鲁莽表现，所以耐心是鲁莽的安全边际。

3、稳扎稳打，是投机取巧的安全边际

知识是一点点啃的，股票是一个个熟透的，从自己熟悉的股票开始做起，有的人说价值投资需要看多少书，学多少知识，其实不然。

空调安装工都可以做价值投资，而且做的很好。

所以价值投资的本质，不是你的知识，而是心态，只要想着赚企业的钱，稳扎稳打。

不论是什么职业，什么学历，都可以做价值投资。

而那些投机取巧，即便是学历如博士的人，都无法入门价值投资。

所以稳扎稳打的赚企业的钱，是投机取巧的安全边际。

二、从企业维度分析的安全边际

1、伟大的企业，是平庸的企业的安全边际

有人问所有安全边际中，最重要的安全边际是什么，将这条奉上，伟大的企业是整个安全边际体系中，最大的安全边际了。

它能抵消大量的不安全边际的条件。

芒格说，长期而言，一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。

如果公司每年赚6%持续40年，最后的年化回报也就是6%左右，即使你买的时候股票有很大的折扣。

但反过来如果公司每年资产收益率达18%并且持续二三十年，即使你买的时候看起来很贵，他还是会给你带来惊喜。

所以伟大的企业是平庸的企业的安全边际。

2、诚实的管理层，是诡计多端的管理层的安全边际

看看我们从诚实的管理层手里得到了什么，从格力那里得到了每年的大把的分红率，从茅台那里得到了一个美妙的A股市场第一股贵州茅台，从曹德旺那里得到一个天下第一的玻璃大王——福耀玻璃。

成功投资者常常将诚实的管理层的重要性排在伟大的企业之后，作为选择股票的必要条件之一。

3、健康的财务数据，是危险的财务数据的安全边际

健康的财务数据包括与利润匹配的自由现金流，高净利润率，2倍以上的流动比率，1倍以上的速动比率。

低负债，低应收账款，低存货高周转(茅台除外)等，这些都是健康的财务表现。

健康的财务数据，还有恶化到一般的财务数据的退路。

糟糕的财务数据包括，没有现金流的利润，微薄的利润率，毫无流动性的财务报表，高负债，高存货低周转，大量的长期应收账款等。这些糟糕的公司，总是走在悬崖边，一有风吹草动，就跌入万劫不复的危险境地。

所以健康的财务数据是危险的财务数据的安全边际。

4、低估的股价，是高估的股价的安全边际

这是大家所理解的普遍的安全边际，通俗点说，就是我买入的股价低。

有个朋友曾经有这样对话：问：你不怕股价大跌吗。答：我买的低。问：你不怕增长不及预期?答：我买的低。问：你不怕经济危机吗。答：我买的低。

总之，所以的担心，他都用一句我买的低，怼得无话可说。

对于那些高估买入的人来说，只能期待公司的高速增长，或者有下个傻子来接盘。也许没有下个傻子，自己就成为了那个傻子。

所以低估的股价是高估的股价的安全边际。

三、行业维度的分析安全边际

1、欠年，是丰年的安全边际

欠年是企业遇到的困难之一，比如伊利的三聚氰胺，比如塑化剂和反腐败的茅台，或者是某些企业的周期底部。

如果按照这些坏得不能再坏的经营情况来做为估值基础，你的未来收益，只有两种情况，第一种是按照现在的情况，获得合理的收益，第二种是出现丰年情况，你大赚特赚，总之不会输。

而一旦你在丰年买入股票，看起来市盈率很低，但是实际上，是市盈率陷阱，某个大师说，在丰年(周期的高点)买入股票，是账户本金迅速跌去一半的最好方法。

所以欠年是丰年的安全边际。

2、强大的竞争优势，是弱竞争优势的安全边际

这个就很好理解了，形象点说，就是龙头相对于紧随其后的其他企业的地位更加具有安全性。

在生存类似的东西上，龙头具有价格权利，具有号召力，有优势的市场份额和资源。

比如茅台，利润超过第2-4名的总和，茅台不涨价，其他企业都只能战战兢兢的。

入股你选择行业内龙头以外的企业，不但受到龙头的优势挤压，同样也受到后续企业的围追堵截，疲于应付，一不小心，就坠落悬崖。

所以强大的竞争优势，是弱竞争优势的安全边际。

3、富人阶层的产品，是穷人阶层的产品的安全边际

有的投资者很喜欢诸如榨菜、方便面等股票，这类穷人消费的产品，安全边际远不如富裕阶层的产品。

比如茅台，如果特权阶层消费减少了，还有富人阶层接力，富人阶层不消费了，还可以降价，让中产阶层继续消费，中产不消费了，还有穷人接着来。

所以茅台的消费层次的相比于榨菜和方便面的安全边际就要高很多，方便面穷人不吃了，只能萎缩等死，毫无安全边际可言。

投资就要投资富人消费的产品。走不了价格，就走量。

所以富人阶层的产品是穷人阶层的产品的安全边际。

四、行业间维度的分析安全边际

产品稳定没有革命性变化，是产品更新换代快的安全边际

产品的稳定，也就是公司的主营业务的稳定，比如空调、玻璃、白酒或者秘方药品如云南白药和片仔癀等，这些很难被替代的，没有革命性的替代的产品，很容易巩固自己的竞争优势。

相对而言，一款产品总是不停的更新换代，比如手机衣服等，你总会遇到消费者的挑剔而导致失败。

消费者喜新厌旧的速度还是很快的，翻脸比翻书快。一旦被替代，诺基亚的命运就会上演了。

所以产品稳定没有革命性变化是产品更新换代快的安全边际。